商报讯（ 记者 叶晓珺）防脱是否有效未可知，但脱发族凭“钞”能力撑起一个IPO。近日，沈阳三生制药股份有限公司（以下简称“三生制药”）分拆子公司浙江三生蔓迪药业（以下简称“蔓迪国际”）正式递交港股IPO申请，拟登陆香港主板，华泰国际担任独家保荐人。若此次上市成功，蔓迪国际将成为国内头发健康领域首家上市公司，冲击港股“防脱第一股”。
背靠超3.38亿脱发人群的刚性需求，以及年复合增长率11.3%的千亿级市场，蔓迪国际的IPO之路颇受关注。业内分析师表示，若成功上市，该公司将借助资本市场的资金支持，缓解研发投入不足的问题，进一步拓宽产品管线，降低对单一产品的依赖；同时，“防脱第一股”的品牌效应将有助于其巩固市场地位，提升渠道议价能力。
“脱”出来的IPO，港股“防脱第一股”要来了
“你有脱发烦恼吗？”不管是社交平台，还是身边的朋友，或多或少都会面临这一困扰。“越焦虑脱得越多”“没事就给头皮做SPA”“洗一次掉超级多”……提及相关话题大家热议不断。
正是源于此，蔓迪国际早早就布局脱发治疗领域。追溯其历程，2001年，总部位于临安青山湖的浙江万晟药业（更名后简称为“蔓迪国际”）推出首款产品5%米诺地尔酊剂，用于治疗男性型脱发和斑秃，填补了国内脱发治疗领域的空白；之后又推出了第二代米诺地尔类产品——蔓迪5%米诺地尔泡沫剂，成为国内首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂产品，上市首年即实现收入超3亿元。
凭借米诺地尔酊剂，蔓迪国际打开了市场，于2015年被东北药王三生制药收入囊中。
经过二十余年发展，蔓迪国际已形成“治疗+护理”的完整产品矩阵，除核心的蔓迪系列米诺地尔药物外，还延伸出防脱洗发水、护发素等护理产品。其中2025年3月上市的含乌诺地尔成分的防脱洗发水，半年销量突破50万瓶，成为新的增长引擎。
市场份额方面，据招股书，米诺地尔市场规模从2018年的2亿元增长至2024年的28亿元，以2024年零售额计算，蔓迪排名第一，占据70%的市场份额，已建立绝对领先优势。自2014年起，该系列连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场榜首，2024年在两大市场的份额分别达到57%和71%，2022-2024年累计销量超5000万瓶，成为行业公认的“龙头产品”。
业绩方面，2022年到2025年上半年，蔓迪国际总营收分别为9.81亿元、12.28亿元、14.55亿元和7.43亿元，净利润为2.01亿元、3.4亿元、3.9亿元和1.74亿元。其中治疗脱发的蔓迪系列，贡献了公司超九成的营收。
对于此次募集资金，蔓迪国际表示将主要用于研发投入、产品管线扩张、国际市场拓展及供应链优化等方面。其中，研发投入将重点聚焦女性脱发治疗药物、新型外用制剂等领域，同时加强与科研机构的合作，提升核心技术实力。
千亿“秃头经济”赛道引无数玩家竞逐
随着生发需求的日益迫切，脱发市场亦是日趋庞大，该赛道深受资本青睐。
市场研究机构数据显示，2024年中国头发健康管理市场规模已突破800亿元，预计2024-2035年复合年增长率将维持11.3%，2035年市场规模有望达到1714亿元；此外，数据还显示，2024年中国超3.38亿人受到脱发问题困扰，其中超六成年龄在35岁以下，北上广深悉数上榜中国脱发城市TOP10，可以看出，一群90后撑起了一条千亿赛道。
政策层面，“健康中国2030”规划纲要鼓励生物类似药、外用药物创新，为相关企业提供了良好的政策环境。
多重利好，使得更多玩家入局了相关赛道，除防脱之外，还包括护理等。比如，云南白药、同仁堂等企业纷纷切入防脱护理领域，凭借品牌优势分流市场份额；新兴品牌则聚焦高端护发、定制化防脱方案，迎合年轻消费者的个性化需求；国际巨头方面，强生、辉瑞等企业正加大对纳米技术、透皮吸收技术的研发投入，提升药物渗透率，同时干细胞疗法、基因编辑等新技术逐步走向临床。
虽说市场很大，业绩也很亮眼，但蔓迪国际的上市之路依旧困难重重。除了行业竞争之外，其过度依赖核心产品、研发投入不足、供应链集中度较高等，都是很大的挑战。
有业内人士指出，头发健康市场的增长红利仍在持续释放，但行业竞争将从“产品竞争”转向“技术竞争+品牌竞争”的综合较量，并表示，蔓迪国际作为行业龙头，要借助上市募资补齐发展短板，才能在千亿赛道中进一步扩大领先优势。