商报讯（记者 叶晓珺）尽管业绩表现承压，白酒板块仍逆市大涨，获资金热捧。其中，人气股皇台酒业一字涨停，录得3连板，最新股价报17.16元/股，总市值30.44亿元。与此同时，金种子酒、水井坊、天佑德酒、口子窖跟涨，板块交易情绪明显回暖。对于白酒板块大涨，业内人士普遍认为，第三季度将成为白酒行业本轮下行周期的盈利底部区域，后续将逐步进入去库稳价、业绩修复阶段。
三季报“最差”不改白酒热度
三季报披露完毕，白酒上市公司业绩整体低迷。据数据宝统计，前三季度A股19家白酒上市公司合计实现营收2655.08亿元，较上年同期下降7.63%；归母净利润973.68亿元，较上年同期同比下降9.55%。其中，净利润实现正增长的仅有五粮液、迎驾贡酒、酒鬼酒、金种子酒4家。具体来看，五粮液前三季度实现归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%；迎驾贡酒前三季度实现归母净利润15.75亿元，同比增长4.25%；酒鬼酒顺利扭亏为盈，金种子酒则是小幅减亏。
从单季度表现看，部分酒企业绩已现改善迹象。今世缘、迎驾贡酒、金徽酒3家酒企第二季度收入实现正增长；第三季度收入正增长的酒企增至7家，包括贵州茅台、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、老白干酒、水井坊、口子窖。
二级市场方面，白酒概念股表现并未有所影响。昨日早盘，相关概念股反复活跃，截至收盘，皇台酒业领涨并涨停；水井坊、老白干酒、贵州茅台涨幅居前，分别涨4.52%、3.74%、2.84%；洋河股份、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、伊力特、今世缘、口子窖、酒鬼酒等跟涨。
此前一日，申万白酒指数全天高开高走，收涨3.07%；成分股中，水井坊、皇台酒业、金种子酒3股涨停，迎驾贡酒、古井贡酒分别大涨9.13%、8.46%，山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等龙头股也涨超3%。拉长时间看，自9月30日以来，申万白酒指数累计上涨14.92%，远超同期上证指数表现（累计下跌5.02%）；龙头股贵州茅台累计上涨16.47%，最新股价重回1400元上方，创下近半年以来新高。
白酒有序出清，板块显著提振
展望后市，多家机构对白酒行业当前位置的判断高度趋同。高盛预计2026年第三季度将成为中国白酒行业的盈利低谷，2027年行业营收和净利润增速有望分别回升至7%和10%，行业恢复将遵循库存下降、批价稳定、经销商信心回升、报表改善的次序。
广发证券判断，随着渠道库存持续出清，酒企收入端增速正陆续转正；其余多数酒企表观业绩仍在“务实降速”，主动控制发货节奏以保持渠道健康良性。渠道压力有望逐步缓解，但报表数据与终端动销的最终收敛，仍需等待需求端的实质性改善。
东吴证券表示，三季度白酒有序出清，底部信号明朗，短期已经表现出较好的防御性。基本面恢复受大势影响，缓慢向前，2027年基本面改善和报表修复驱动，绝对收益可期。重点看好基本面企稳确定性高，业绩底相对清晰的酒企；此外，看好经营调整能力较强，出清轨迹明确的企业。
国金证券同样指出，白酒板块在低预期和筹码结构相对较优背景下具备不错的防御属性，当前市场对行业筑底预期有所强化，尤其是在三季报中更多酒企营收端逐步走稳的背景之下。目前白酒行业价盘已基本筑底、去库步入尾声，酒企表观业绩将陆续向动销逐步收敛；此外，预计伴随经营改善和板块2027年盈利修复，白酒板块有望呈现不错的利润弹性。
此外，广发证券统计显示，主要白酒企业2026年前三季度合计现金回款同比下降18.5%，但第三季度单季降幅已收窄至6.5%，回款端呈现明显的边际修复。分价格带看，高端酒中茅台的回款能力仍显著占优；次高端及地产酒中，水井坊、舍得酒业、古井贡酒、今世缘表现相对较好。
需要注意的是，多家机构在研报中同时强调，白酒本轮行情的性质是估值修复，而非酒企的基本面反转。行业趋势的整体性反转仍需等待库存进一步消化以及终端动销改善向报表端的传导。