商报讯（记者 叶晓珺）卖香水卖到上市，说的就是爱马仕、梵克雅宝等奢侈品大牌背后的“香水大佬”颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）。近日，被视为“国内香水巨头”的颖通控股在港交所提交招股书，法国巴黎银行和中信证券担任联席保荐人。招股书披露，按2023年零售额计算，颖通控股是内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司。此外，据弗若斯特沙利文的资料，预计到2028年，内地、香港及澳门香水零售额总市场规模将进一步增长至477亿元。
3年总营收超52亿元，超八成收入来自香水业务
提起颖通控股，消费者不一定了解，但说起其代理的品牌，可谓是如数家珍。
据统计，其目前管理的品牌总数为63个，包括爱马仕、梵克雅宝、萧邦等奢侈品巨头，业务涉及香水、护肤品、彩妆和眼镜四个板块。
其中尤以香水为主，据介绍，其代理的香水品牌组合有48个，为其支柱型业务。从业务贡献度看，颖通控股超八成收入来自香水业务。2022财年至2024财年，香水收入占总收入分别为14.96亿元、15.04亿元、15.24亿元，比例占总收入的89.3%、88.5%及81.7%；截至2023年3月31日年度及2024年3月31日年度，香水收入分别同比增长0.58%、1.3%。
据招股书，2022财年至2024财年，颖通控股的营收分别为16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元；同期，净利润分别为1.71亿元、1.73亿元和2.06亿元。算下来，在收入和净利润上，近3年复合增长率分别为5.5%和9.92%，毛利率水平稳定在50%以上。
除香水外，颖通控股还运营包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛等在内的多种类品牌。截至7月11日，颖通控股拥有7500个线下销售点，遍布国内400多个城市。除线下销售渠道外，颖通控股还通过天猫、京东、抖音等电商平台及社交媒体平台线上销售产品。
过度依赖品牌授权，面临大客户退货等风险
通过代理奢侈品大牌的香水业务，颖通控股迅速打响名气。2023年中国香水零售额排名前30名的香水品牌中，颖通控股管理的品牌占有7个席位。
不过，成也香水败也香水。
近年来，香水成为化妆品企业们增长最快的品类，在香水效应给化妆品国际巨头带来快速增长的同时，也激发了他们将代理转向自营模式的欲望。
比如，瑞士奢侈品公司历峰集团，自去年9月正式成立高级香水与美容部门后，将旗下卡地亚、梵克雅宝、万宝龙、登喜路、蔻依和阿拉亚共6个品牌的香水和美妆业务收回。而在此之前，其中前5个品牌的香水授权归属Inter Parfums。而Inter Parfums就是颖通的合作供应商，与其合作超过30年，一直稳居颖通控股前五大供应商。截至2024年3月31日，年度交易金额为2.25亿元，占总采购额的23.8%。
国际品牌收回授权对颖通控股而言，无疑暴露出其商业模式上的问题。颖通控股坦言，无法保证将成功应对来自其他品牌商或品牌管理公司或新进入其所在市场的参与者日益激烈的竞争。如果未能与竞争对手有效竞争并维持及扩大消费群，则可能对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
与此同时，颖通控股还面临存货占比较高、大客户退货等方面的风险。其中，大客户退货方面，在过去3个财年，享受颖通控股“特殊”退货政策的大客户产生的收入占公司总收入的7.7%、5.5%及6.3%，而该等大客户因非缺陷原因退回的产品总值分别为470万元、690万元、590万元。
发展自有香水品牌，但营收占比尚不足1%
早在1999年，颖通控股就开始运营自有品牌，但截至2024财年Santa Monica品牌全部营收为1700万元人民币，仅占年度收入的0.9%。
颖通集团招股书里披露的头号募资用途便是进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌。同时还称，尚未发现任何合适收购或投资的目标，并称收购或投资地区将以“中国或东南亚其他地方品牌为主”。
但可以预见的是，香水确实是一门好生意。
据弗若斯特沙利文的资料，2023年中国人均香水支出为16元，远低于日本、韩国、美国及英国，分别为47元、170元、423元及406元。此外，预计至2028年中国人均香水支出将以14.0%的复合年增长率增长。预计到2028年，内地、香港及澳门香水零售额总市场规模将进一步增长至477亿元。
值得注意的是，递表前，颖通控股曾累计派发股息近6.32亿元。截至2022年3月31日年度、2023年3月31日年度及2024年3月31日年度，颖通控股分别宣派股息1.28亿元、1.89亿元及3.14亿元，超过同期净利润总和。